撰文：Zen，PANews

近年来，越来越多的上市公司将加密资产纳入资产负债表，从微策略（MicroStrategy）率先押注比特币，到特朗普媒体（Trump Media & Technology Group）筹集 25 亿美元构建比特币国库，再到多家传统工业与科技巨头小规模试水稳定币或以太坊战略储备。据 BitcoinTreasuries 显示，截至 7 月 17 日，已有 154 家上市公司采用比特币战略储备；另据 DWF Labs 于今年 6 月底发布的研究报告指出，上市公司累计投入加密资产高达 760 亿美元。

除了特朗普政府的加密友好政策、以及微策略的示范作用外，在背后支撑这一浪潮的，还有专注于机构级数字资产布局的加密风投与 Web3 基金——它们通过领投 PIPE（Private Investment in Public Equity，私募股权投资已上市公司股份）、可转债、反向并购等方式，为上市公司提供加密货币买入、代币化股权、稳定币结算与链上国库管理等全方位解决方案。

推动上市公司加密化的主力机构，已从早期的 Pantera Capital、Animoca Brands、Sora Ventures，扩展到包括 DWF Labs、Big Brain Holdings、GSR、Bain Capital Crypto 等，近期越来越多的加密 VC 开始加入这一行列。

Pantera 投资了多家 DAT（Digital Asset Treasury）公司，其中最著名的是长期比特币布道者 Jack Mallers 领导的金融服务公司 Twenty One Capital（纳斯达克股票代码：CEP），Pantera 也是其 PIPE 融资轮里投入资金最多的机构。Twenty One 正试图效仿 MSTR 的策略，并得到了 Tether、软银和 Cantor Fitzgerald 这三家行业巨头的支持。Pantera 指出，Twenty One 的规模刚好足以利用所有资本市场工具，同时市值也较小，因此它能够灵活地以比 MSTR 更快的速度实现 BPS 的增长，并以更高的溢价进行交易。

此外，Pantera 还领投了 DeFi Development Corp（纳斯达克股票代码：DFDV，前身为 Janover），该公司在美国掀起了 DAT 的潮流。DFDV 由首席执行官 Joseph Onorati 和首席信息官 Parker White 领导，正在借鉴 MSTR 的策略，但将其应用于 Solana。Pantera 认为，Solana 是 BTC 的一个有趣替代品，原因包括：由于成熟期较短，其上涨空间可能比 BTC 更大；波动性高于 BTC，这意味着利用这种波动性可以实现更高的收益；其质押收益部分可以促进每股 SOL 的增长；由于目前可用的替代品较少，因此 Solana 拥有更多尚未开发的需求。

除了支持持有比特币和 Sol 财库的上市公司，Pantera 同样投资了美国首家以太坊数字资产财务公司 Sharplink Gaming (SBET)。SBET 由以太坊联合创始人 Joe Lubin 执掌的软件公司 Consensys 牵头推出 ETH 财库策略，Pantera 已与其团队合作超过十年。

2025 年 5 月，特朗普媒体宣布通过发行 15 亿美元普通股和 10 亿美元可转债，筹集约 25 亿美元用于比特币国库建设。Galaxy Digital 不仅作为该笔债权与股权融资的财务顾问，同时也是主承销商之一，为公司设计融资结构并承诺提供流动性支持。